股价涨涨跌跌在正常不过。在我的认知里，试图躲避下跌而赚到所有上涨的，那叫一种白日梦。我不做白日梦，坚持做个夹头。之前已经就新五丰的猪圈降本、仔猪降本写了两篇，今天就总部费用也就是三费（销售费用、管理费用、财务费用。另，个人认为研发费用越高对企业其实越好，所以这个不作为一个降本分析）降本进行论述。

一、总体情况

(资料图片仅供参考)

深入了解过新五丰对都知道，新五分对扩张是从2021年开始大规模扩张的，因此，对三费对解读也从2021年开始。从商标我们可以得出几个结论：

一是随着出栏的持续增加，三费持续增长，已经从2021年一季度的3868万涨到了2023年一季度的10663万。

二是随着出栏的持续增加，头均承担三费迅速下降，已经从2021年一季度的头均730元下降到2023年一季度的172元。

三是21年和22年两年，三费中的每一项，总体呈现一到三季度总体平稳，四季度大幅增加特点。这个特点也符合年终决算的逻辑。

四是三费增幅远低于出栏增幅。

结论，随着新五丰的持续出栏，头均承担三费会继续大幅减少。

下图是球友制作的养猪营收占总营收比例图，在此感谢我不帅你报警@我不帅你报警（如介意请和我说，我删掉）

根据这个图，我统计了2023年一季度牧原东瑞华统新五丰神农（不含巨星是因为不知道他一季度出栏多少，不统计正邦是因为没有参考价值）天邦温氏等七个猪业务超过50%等公司等三费情况。这七个的计算方法，都是当作三费百分百由出栏猪承担。尽管不合理，但是新五丰也算吃大亏等一个，没占啥便宜。其他低于50%不统计原因在于，三费分摊更不合理了。

2023年一季度七猪企三费情况统计表

上表需要做几个说明：一是神农上市融资后就躺着吃利息，根本不扩张，股东干瞪眼；二是新五丰头均承担利息低于牧原，为何出现了头均承担财务费用高于牧原的现象？后面会在财务费用那点进行分析。

从上表我们可以得出几个结论：

一是天邦、新五丰、牧原的头均承担销售费用最低，说明这三个企业的销售渠道非常成熟，不需要靠砸费用才能把产品销售出去。而新五丰，是这三个中出栏量最低的，随着出栏规模的持续增加，相信新五丰能够超越天邦做到最低。

二是头均承担管理费用方面，新五丰最低。这个其实和一些球友的公司整天开会接待的调研结论是相反的（接待调研、开会这些费用，一般在管理费用列示）。现在的国企，特别是新五丰这种拿到全省资源支持、全省瞩目的国企，多少双眼睛监督着，哪有那么容易。而且也可以下结论，随着出栏的持续提速，相信新五丰能够继续保持最低并且扩大对牧原的领先。

三是头均承担财务费用方面，新五丰排在了神农、温氏、牧原后面。但再看头均承担利息支出方面，新五丰仅排在了不敢扩张的神农后面，遥遥领先于其他统计猪企。常识来说，财务费用主要由利息支出构成，可以说，新五丰的财务费用里有其他科目占据了相当份额。之所以新五丰的头均承担财务费用要远高于头均承担利息，其实是因为会计准则里关于使用权资产的一个“未确认融资费用”的规定，后面财务费用方面进行拆解。

四是头均承担三费方面，新五丰排在牧原后面，领先于其他统计猪企。

结论：由于会计准则的规定，导致新五丰的财务费用远高于利息支出，从而使新五丰的头均承担财务费用畸高，在头均承担三费方面落后于牧原，处于统计表第二位。

但：一是会计准则的规定对于新五丰不尽合理（财务费用拆解一节会详细谈），二是新五丰出栏环比增速会远高于牧原，相信即使带着会计准则的枷锁追赶，也会很快超越牧原。构造新五丰三费成本领先优势。

二、销售费用

截图为新五丰2021年年报，2022年年报的销售费用构成：

根据两个截图，我们可以得出一下结论：

一是虽然新五丰出栏量从2021年的44万提高到了2022年的182万，但是销售部门薪资并没有大幅的提升，说明新五丰的销售体系非常强力，产品质量高，不需要靠高薪资和人海战术去扩大销售。这个从销售推广及代理费、差旅费、业务招待费也可以佐证。

二是即使把运输费用加回到销售费用，销售费用环比2021年依然控制得很好。

结论：新五丰的猪，质量好不愁卖；新五丰销售体系，成熟稳定不需要靠钱和人去做市场；22年环比21年，23年一季度环比同比，可以得出新五丰在快速出栏情况下，销售费用依旧控制得很好。

三、管理费用

根据截图，我们可以得出以下结论：

一是即使出栏暴增，管理人员的职工薪酬变化不大；

二是环比增长的点，主要在咨询费和中介机构服务费（2022年注入天心的费用）方面。

三是2023年一季度，相比2022年有了明显增长（22年3000万，23年4300万）。考虑到了23年一季度同比22年一季度出现了五倍的出栏，这是很正常的。

四是无论从差旅、会议费，业务招待费等角度看，同比几乎没有变动，在此验证了一些球友的说法是无稽之谈！

另外，如下牧原的截图，牧原2022年的业务接待费2.8亿，是新五丰的100倍还多，但出栏量仅仅是新五丰的33倍，我简直是呵呵！如果认可牧原的极致降成本，可以比较一下！

四、财务费用

表1：2021和2022年财务费用表

表2:2023年财务费用表

由上两个表可以看出，新五丰的未确认融资费用摊销，是新五丰财务费用的大头（表二即财务费用减去利息费用，可以视为未确认融资费用）。这未确认融资费用是如何来的呢？根据租赁准则，其实就是租赁费用的折现。

网上正好有例子说明，新五丰由于有大量的使用权资产，导致也有大量的未确认融资费用，所以每年的未确认融资费用数额很大。但事实是这样子吗？

之前在《新五丰但降本之路（一）》已经谈到：

意思是，在把租金等于折旧的视角下，新五丰的头均租金水平，已经小小领先了牧原的头均折旧金额。如果折现的话，那么就是大幅领先牧原的折旧金额：

这个折现，具体体现在报表，也就是到了财务费用了。

因为猪圈租金折现有的球友可能难理解，我们可以这样还原三费：

头均三费=头均销售费用+头均管理费用+头均承担利息支出，一算，牧原是143元，新五丰是111元。这，就是新五丰通过租赁猪圈和控制三费方面，相对于牧原构筑出来的成本优势（相当于降本之路（一）和（三）的优势合并）。

整个文章的结论：

一、新五丰的国企背景，让新五丰在三费方面控制极其出色，按照报表数据看，新五丰头均三费排在统计猪企的第二位，仅落后于牧原。由于出栏增速远高于牧原，新五丰有望迅速反超排名第一。

二、如果考虑折现，那么新五丰相对牧原已经实现了143-111=32元的三费方面的成本领先。而新五丰的出栏增速要快于牧原，这方面的成本领先优势会继续扩大。

最后，还是要喊一句口号：新龙升座，五谷丰登！

$新五丰(SH600975)$$牧原股份(SZ002714)$$温氏股份(SZ300498)$巨星农牧傲农生物天邦食品新希望华统股份东瑞股份金新农天康生物